上市券商三季度进一步分化 自营业务成“分水岭”

　　

　　东方证券分析师王晶表示，第三季度券商业绩已有了明显改善，加之9月底以来A股市场信心提振，券商业绩有望得到进一步改善。

　　上市券商三季报日前正式披露完毕◆■■。尽管经纪与投行条线依然承压，但相比二季度，上市券商经营情况已经回暖。数据显示，今年前三季度共有13家上市券商的营收规模超过百亿元，九成以上取得了盈利◆◆■■★，但行业内分化依然较为明显■★★★。头部券商机构的行业集中度进一步提升■◆，中小型券商则在业绩增速上呈现更大亮点■◆★。

　　但作为被并购方的海通证券，前三季度营收规模掉出了前十队列，同比下滑42.86%■◆◆■■★，归母净利润则为-6.59亿元。单季度来看，公司第三季度营收为40★■◆■.34亿元◆◆◆■■，同比下降28.03%；净亏损16■★★■■★.13亿元。对于业绩下滑的原因，海通证券解释称■◆■■★◆，主要是其他业务收入■★■◆◆、手续费及佣金净收入、投资收益等减少。同时，还有包括中金公司在内的部分头部券商前三季度业绩同样有所下滑。

　　不过★★◆■◆★，尽管头部机构业绩增长存在分化★◆★，但证券行业的马太效应依然显著★◆◆◆。Wind数据显示★★■，前三季度营收规模超百亿的13家券商总营收合计超2634亿元◆★，占比近七成◆◆，而其余30余家券商营收合计约在千亿元左右。

　　自营业务方面，前三名依旧为头部券商，中信证券前三季度自营收入超200亿元，华泰证券◆★★、国泰君安则均在100亿元以上。此外◆■，还有一些中小券商的自营收益超过归母净利润。如红塔证券自营收入为9.48亿元，高于净利润的6.52亿元。哈投股份■◆◆■、东兴证券、兴业证券■★、南京证券等券商自营收入也都超过了净利润★◆■。

　　Wind数据显示，以“合并利润表■★”中的★■★★◆“投资收益+公允价值变动收益”计算，前三季度43家券商的自营业务合计为1379■■■◆■.64亿元，同比增长24◆■★◆■★.35%★◆★★■；同期，经纪★★■、投行、资管业务和利息净收入的增速则均为负值。

　　同时，作为券商行业备受关注的首例头部并购案例，国泰君安今年前三季度的净利润为95.23亿元★■◆■◆，超越了2023年全年的93.74亿元净利润★★■。前三季度，国泰君安营业收入和净利润同样分别实现了7.29%、10.38%的较快增速◆★■◆★。其中，第三季度共实现归母净利润45.07亿元，同比大增56.17%。

　　净利润方面★★◆，仅有海通证券、天风证券、锦龙股份3家上市券商前三季度亏损，其余则均取得了盈利◆■，占比超九成。前三季度归母净利润超过百亿元的共有中信证券、华泰证券两家，分别为167◆★★★★◆.99亿元★★■■◆◆、125.21亿元■■★★★。国泰君安■★◆★◆◆、招商证券■◆◆★、中国银河■◆、广发证券和东方财富的归母净利超过60亿元，分别为95.23亿元、71.50亿元■■★★◆、69.64亿元、67.64亿元以及60.42亿元。

　　从业绩增速来看，尽管上市券商仍有半数以上同比下跌■■◆，但相比二季度已有回暖★◆★★◆◆。营收增速方面，前三季度上市券商有18家营业收入同比增长，其中两家增逾100%，还有7家增逾10%。归母净利润增速方面，前三季度同比增长的上市券商共有23家，占比接近半数。不过，仍有8家券商归母净利润同比下跌超过40%。

　　在机构人士看来★★■★■，进入10月以来，A股单日成交额屡次破万亿元■◆◆，市场交投活跃度明显升高。证券行业的经纪业务景气度有望迎来反转■★◆。政策效果的进一步显现也有望催化行业四季度业绩提升■★◆■。

　　今年前三季度■◆◆★，华泰证券业绩增速明显，不仅营业收入与归母净利润均位列行业第二，同比还分别实现了15.41%、30.63%的增长。单季度来看，华泰证券第三季度共实现净利润72.11亿元，同比增长137★◆■■.98%，单季度盈利规模超过中信证券成为业内第一。

　　整体来看，前三季度行业内分化呈现更为明显的趋势。头部券商机构的行业集中度进一步提升◆◆■■★■，而部分中小型券商则在业绩增速上出现较大亮点。

　　Wind数据显示，截至今年三季度末，共有13家上市券商的营收规模超过百亿元。其中，中信证券以461.42亿元的营业总收入位居各券商榜首■■■★★，并实现了同比0◆■★★■.73%的增长。华泰证券紧随其后，营业总收入为314★◆★◆■◆.24亿元，同比实现了15.41%的增长■★◆◆■★。此外，国泰君安、中国银河的营业总收入也均在200亿元以上，分别为290★◆■■.01亿元、270■★◆★■.86亿元。

　　今年以来◆■■◆■★，受权益市场波动◆◆◆★、IPO发行常态化等因素影响，市场交投活跃度较为低迷■■◆◆★◆，券商机构在经纪业务、投行业务方面都面临一定的业绩压力★■★■■★。相比之下，券商的自营业务成为各机构第三季度业绩扭转的关键。

　　相比之下，券商经纪、投行业务更为承压。据Wind统计，可比的45家上市券商前三季度经纪业务手续费净收入合计超670亿元，同比下滑13.64%★◆■■◆■。中信证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、中信建投等经济业务收入排名靠前◆■★◆★★。投行业务方面，各机构投行业务手续费净收入合计为219.23亿元，同比下滑38■◆◆■◆.07%■◆■★，多家大型券商手续费净收入同比下滑超过20%。

　　与头部券商相比，中小券商则在业绩增速表现上更为亮眼。如锦龙股份、东兴证券、红塔证券前三季度营业收入增速明显，分别为213.09%、168.23%◆★■■◆★、85.52%◆★◆。首创证券、华林证券等6家券商前三季度营收实现了10%以上的增幅■■◆■★，其中也多为中小型券商★★◆★■。与此同时◆◆★，红塔证券、东兴证券前三季度归母净利润增速均超过了100%，分别为203◆★◆.85%、100.73%★■◆■◆。第一创业★★■◆◆、国盛金控■◆★■■◆、锦龙股份、首创证券、华林证券、山西证券6家券商增速在50%以上■■◆。